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BitGo,BlockFi成为机构借钱套利的影子银行?

欧易交易所2022-06-14欧易交易所人已围观

不可置否,去年热钱浪潮的推波助澜,帮助比特币走向主流市场,无论是机构投资人或是散户,都希望从比特币这“新兴资产”分得一杯羹。但即使如此,传统银行仍不愿《彭博社》于上周六报导有关加密影子银行如何用“极低风险”的方式借钱给基金套利,但真的是这样吗?

据CoinMarketCap数据,加密市场的总市值已达到1.8兆美元,比特币市值也攀升至1.07兆美元。但纵然如此,加密市场仍然效率不高,而根据《彭博社》报导,一些影子银行就想出了“低风险的套利方式”:借钱给避险基金去买比特币。

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影子银行(Shadow bank)是指提供一系列传统商业银行的金融服务,却又不受到干预监管的“非银行中介机构”。

在加密市场中,传统银行并不愿意借钱给企业投资比特币,主因还是因为风险过大,且银行也认为比特币很常被用在洗钱用途上,所以,如BitGo,BlockFi,Galaxy Digital,Genesis等公司就任命起银行的角色,提供现金给机构。

如何运作?

该文章报导指出,这些影子银行则是提供了10%左右的存款利率,这些公司再以12%借款利率借给其他机构。机构借出资金后,就会到市场套利。

换算而言,比特币在3月15日时,现货价格是56,089美元,而在芝加哥商品交易所(CME)七月的期货价格为60,385美元。

所以机构就可以先购买现货56,089美元,再卖出七月份的比特币期货60,385美元,这样一来,就可以锁住两者之间的价差:4296美元;一买一卖之间,相当于7.7从3月15日到7月30日的交割日,共137日。137天获得7.7%报酬,转化成年收益的话,约21%的年化报酬。

《彭博社》引用了Jeff Dorman的资本管理投资长的观点,指出之所以有这样的套利空间是因为,由于传统商业银行在加密市场中的缺席,美元一直不够用,所以只要这现象一直存在,就会有套利空间。

真实状况

《彭博社》的说法听起来很像期现套利,但依然存在盲点。

远程期货通常是用在“实物交割”的商品期货,因为买卖双方都需要锁定价格避险,例如如玉米商担心价格崩跌,而购买玉米的人怕作物歉收导致价格上涨。

鉴于是,CME的比特币远程交割期货的成交量很低。据CME数据,七月份的期货交割合约成交量只有两口(1口为5 BTC),这代表机构想要做空七月的比特币期货,但根本没有对手方要接买单。


一般而言,远程期货合约的成交量本来就不会太高,如果机构真的要套利,可能会选择从近程合约开始套利。

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以3月31日下午的价格来看,比特币现货价格为58,205美元,和CME的四月交割价格60,175美元有1,970美元的价差。假设机构开具杠杆(50%保证金),那成本就会是80,293美元(58,205 + 30,088)。

1,970美元的价差相当于中间可以套利2.4%。而这大约是一个月的收益,换算下降,一年的利率超过20%,对机构而言,这样的套利利润就已经足够。

不过这只是理想状况,期货价格本来就会发生现货市场逐渐套利收敛,所以套利的利润不一定能够稳定,更何况套利机会出现,现货的价格就可能会被拉抬,滑价,手续费也都需要考虑内部。

套利机制存在,传统银行确实未入场

虽然《彭博社》叙述的“利差交易”并不正确,但不可否认,机构确实在利用这些影子银行贷款出来套利。

《 CoinDesk》报导,加密新创BlockFi于2019年一月份就推出借贷服务,是抵押担保率不同,利率从4%至12%都有,短短两个月就借出2500万美元;不只如此,借贷平台Celsuis也在2019年11月宣布贷款规模达到42.5亿美元,尽管有人质疑“无抵押贷款”的风险,但依然证明,机构的需求是巨大的。

他指出,过去在传统金融中,年化报酬20%是“天文数字”,但转战加密市场后,100%的年化报酬只是常规操作。
不只是交易市场,加密货币场外交易的效率也令人质疑。

FTX交易所暨做市商Alameda Research创办人Sam Bankman-Fried接受《纽约杂志》专访时也曾提到,在2018年时踏入加密货币领域时发现,这个市场存在着令人难以置信的信的套利空间。

当时日本比特币价格高于美国10%,韩国比特币价格高于美国30%,他把握了这个价差,成立了量化交易机构Alameda Research。利用了长达一个月的价差套利,日收入达到2500万美元。

虽然目前尚尚不可知机构的套利手法为何,才能支付12%的利息,但凡存在必合理,也许是交易讨利,也许是价差套利,甚至是搬砖套利。

但有一点《《彭博社》说对的。高效,传统银行进场,现有的套利机会也会逐渐消失。

另外,影子银行提供给用户的存款年化报酬明显吸引人,但通常这些影子银行并没有美国联邦存款保险公司(FDIC)和其他消费者保护机构的担保,《链新闻》要提醒读者,留意相关风险,勿把鸡蛋都放同一个篮子。

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