「市值」的重要性大于「全稀释估值」？小心落入早期投资人的陷阱！

DForce 创办人杨民道今日发布推文阐述大多数投资人评估代币时，在全稀释估值（FDV）和市值（MC）方面的误区。你认为MC 的重要性大于FDV 吗？看看杨民道的观点或许你会有所改观。

今天聊聊全稀释估值（FDV）和市值（MC），这两个指标是币圈最大的烟雾弹。很多人认为只看市值，而为我始终觉得FDV 是更重要的指标。

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股票的FDV 和币圈的FDV 是完全两个概念，股票的FDV 是指公司全部发行的权益性证券，假设行权后公司的市值；Crypto 的FDV 是全部已发行（大部分指定用途）但未流通的币。

所以，实际上大部分的Crypto 的FDV，在传统股票市场可以理解为限售股，是应该计入市值的。

币圈融资，投资机构在跟项目方谈估值的时候，都会拿FDV 压价格：「FDV 真高，便宜点」。等融资敲定，转向市场讲故事，会说：「这项目市值真低，便宜」。

如按照5000 万FDV 融200w，卖5% 币，但转手二级市场上市的状况下。流通量假设1%，1000w 美金市值，看着很便宜，实际上FDV 已经到10 亿，一级市场投资人20x 的回报，随着解锁开始，这部分会形成巨大抛压。

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这其实解释了为什么DeFi 币过去一年整体80-95% 的回调（远高大盘）？我觉得跟熊市关系不是最大，主要是因为绝大部分DeFi 都是过去1 年半融资的。这一年多时间，都属于大解锁和流动性挖矿释放，大量的FDV 向MC 泄洪的阶段。

同样，各路新L1、gamefi、web3 近期融资的、高FDV 的项目，将来1～2 年也会面临痛苦的流动性抛压，如果叠加熊市，很多币95% 以上的跌幅就完全不奇怪了。

早期的如矿币ZEC 以极高FDV、高通胀开盘，到后来ALG （最高FDV 超过ETH 市值）、ICP、FIL，到DeFi 币CRV （从52 美金到0.5 美金，最高FDV 超过ETH）、Dydx 等，无不是早期极高FDV，一路往下开始价格发现。

当然也有一些币，能逆FDV 而上，但这绝对是极少数的，而且是阶段式的。所以，为什么新币一定要看FDV？因为，大部分早起转为市值的FDV，是来自投资人、团队、挖矿的份额。这个是高度确定性事件（这部分可以叫「确定性FDV」），这部分的转化动力，主要在一级和二级的价差（这轮牛市基本在10-100x）。

确定性FDV 基本占流通量40～60%，如果流通量到这个水平，而维持一段时间，基本FDV 和MC 达到一个良好平衡状态。

除了基本面以外，新币的价格取决于FDV 和MC 的动力学。

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