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为什么特斯拉会投资比特币15亿美元?

欧易交易所2022-06-11欧易交易所人已围观


几日前最热门的议题莫过于Tesla花15亿美元买入Bitcoin,是长久以来Bitcoin多军值得庆贺的一天,也是一大堆PE/Hedge Fund投资人气死的一天,目前已经看到好几位持有Tesla部位的知名投资人纷纷在社交媒体上发表负面观感或向Elon Musk要求一个说法,比如前任高盛高阶主管Gary Black就在自己Twitter上面发表目前已卖掉手上所有Tesla部位,原因在于2021年没能看到Aggressive Earnings的可能,再来一个问题就是分配过多资产在高风险金融工具上。即便持有620万Tesla股的Ron Baron表态中立仍说出“I look forward to learning the rationale.”。

【投资人的疑虑是什么?】

坦白说个人对于Bitcoin 的观感是只有短期需求、没有长期需求。但今天早上发生的这件事情,却已经永远改变Bitcoin 的生态圈和长期价值。Tesla 作为上市公司,持有数字资产的总金额目前已超过另一家美股上市公司MicroStrategy 持有的10 亿美元,此事件应该也会在未来进一步促使其他上市公司勇于跟进持有。

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但目前专业投资人对这个行为之所以会感到疑虑,我认为有三个可能的原因:

2021 销量目标是否能顺利达成?

全球除了Tesla 以外、Appl Car、Audi、Daimler AG、BMW、福特、丰田、日产,另外中国作为特斯拉的主力市场,中国自主品牌车厂像是比亚迪、五菱汽车等竞争对手也不断推出更平价的电动车款。Tesla 若是要建设更多的超级工厂、推进更多车型的投产,代表特斯拉的资本支出将会因此而增加;2020 年第4 季Tesla 的资本支出高达11.5 亿美元,而去年10 月Tesla CFO针对2021 年资本支出提出将增加至25 亿美元。以Tesla 目前手上的190 亿现金和预估的资本支出量级,15 亿美元投资在比特币上仍是不小的一笔数字。目前市场给Tesla 本益比高达1,361 倍,意味着每年销量要求非常高。

目前Tesla 还没有发布2021 年的官方销售目标,但就算是较为保守的华尔街分析师预估,目前我看到的是一位Morgan Stanley 分析师把全年销售目标定在78 万台左右;普遍预期是85 万到100 万之间,2020 年销量的近两倍左右。然而面对中国厂的良率问题、还有柏林厂的大幅延宕让原订的产能数字和预计借此避开欧洲10% 进口税无法实现,都让整体预估销量蒙上隐忧,加上前述所说更加激烈的市场竞争,可能是前述Gary Black 提及的「No aggressive earnings in 2021」。

诚信问题

今年一月中、也就是两周前才刚结束2020 Q4 Earnings Call。这段时间明明在不断地跟投资人在沟通,结果Elon Musk 却对自己已投资Bitcoin 一事毫无提及。事实上,这件事情亦非Elon Musk 本人自己主动揭露,会被突然报出是他在向美国证交会(SEC) 呈交的文件当中,被人发现他一月份已在Tesla 资产配置上投资了比特币。意味着说投资人是在结束了Q4 Earnings Call 之后的某天早上醒来,才在报纸上看到Elon Musk 已经神不知鬼不觉在一月花这么多钱做数字货币投资XDD 讲白点就是超级不尊重股东、把公司当自己的东西在玩,不把股东跟证监会放在眼里。这种蓄意隐瞒的行为加上把公司的资产当做自己的钱的行为,真的会令投资人气得跳脚。但毕竟Elon Musk 成为世界首富的身价主要还是靠Tesla 股票,要他自己拿出这么多钱来买也做不到,不过这又有什么办法呢?人家Elon Musk 啊!教主谁敢质疑?

数字货币本身的低流动性与高风险

丢15 亿美元到比特币意味着现金流动性降低,毕竟这一大笔钱不可能一时之间兑回美元;另外比特币帐面成交量很多都是洗出来的,帐面数字不代表真正的市场流动性,目前机构都得委托加密货币交易所去购买大量比特币以避免对价格产生影响,有兴趣的读者可参阅Coinbase 的交易服务文件。

2020 年特斯拉已进行三次融资,总融资金额高达120 亿美元,占其过去十年融资总规模的70%。这笔钱可以说是Tesla 让2021 年产能全开的战争基金,然而就如同第一点所说,2021 全年资本支出预估25 亿美元、却有15 亿美元被丢到了比特币,如此一来……?不过,由于Tesla 本身的筹资能力非常强──从股价、市值、话题性来说,几乎没有一个地方是短板。毕竟教主登高一呼,怎么可能会少银行把钱借他、怎么可能会少人买进新股?因此如果说把目前7% 现金放在比特币上面会让Tesla 面临现金短缺的问题,事实上是不存在的。

另一方面,比特币本身波动性高的问题也会对Tesla 的GAAP(美国会计准则)财报造成影响。

坦白说这个消息出来的当下我立刻想到并最好奇的一点,在于上市财报该怎么揭露这笔资产在资产负债表上,毕竟FASB(美国财务会计准则委员会,目前制定财务会计准则的权威机构)根本没有对加密货币的货币有任何定义,到底要怎么放?参考上一家持有10亿美元比特币的美股上市科技公司MicroStrategy,目前财报是把数字资产放在无形资产项目里面(intangible assets with indefinite life)。

问题来了,比特币因为不是被FASB 所认定官方机构发行的货币,不能放在现金项目里面,而是会被放在无到期日的无形资产当中,每季都要做一次减损测试,或是在该公司被并购时做检验。但如果把数字货币放在无形资产项目里面,会产生一个情况--如果每季进行无形资产减损测试时,比特币价格下跌、小于当初所购入的价位,就得认列亏损,但就算它在隔月涨回来,也没办法再把这个获利加回去,使得盈余在GAAP 财报上变的很难看。MicroStrategy 在2020 年买入比特币之后,近期揭露的2020 第四季GAAP 每股盈余(EPS)为0.27 美金、同比下跌77.12%,因为数字货币无形资产所认列的亏损已经高达7 千万美金。这边读者应该已经发现一件事情--明明公司没有实际遭遇亏损,却仍让盈余变得非常难看、导致EPS 大幅下跌。

然而如果你观察MicroStrategy 同样在2020 年Q4 的NON-GAAP 财报EPS,可发现是2.07 美金,与GAAP EPS 整整差了1.8 美金。为什么会有这样的差异呢?当公司因为受制于GAAP 会计准则,认为GAAP 财报无法真实呈现营运状况时,就会另外出具NON-GAAP 财报作为投资人参考。

【币价走势】2021/02/18 比特币币价走势分析

新年伊始,首先祝各位看官牛年日日都是牛市,财源广进! 上回几篇都曾预测价格将会在当20周平均线贴近25000美元作出调整,从中国新年前三至四万元的位置回落至25000元水平,然后才

举例来说,「毛利率」的计算方式为营收扣除销货成本(Cost of Goods Sold,公司制造商品的直接成本),然而若产线上的员工持有公司配股、经过员工配股费用化之后,这部份费用就得被计入销货成本当中,此举将无法反应真实的销售与成本控制能力。因此许多公司会在NON-GAAP 中将员工配股移到Other Expense,以让投资人了解真实的毛利率或营利率在哪。

在Tesla 买入比特币之后会面临与MicroStrategy 一样的问题--GAAP EPS 会变得超级难看。你可能会好奇,之后可能会有越来越多的上市公司买入比特币,比如最近很多人都说Apple 作为手上持有最多现金的美股公司,很有可能会成为下一个跟进买入比特币的上市公司。那这样财报不就通通失准吗?为什么不把数字货币列入有价证券项目呢?事实上有价证券得适用另一套复杂的标准,加上传统机构不熟悉加密货币的交易模式,并不适合贸然开放。

坦白说个人觉得Elon Musk 基本上已经没在管传统财报,作为全世界最有钱的富豪加上最有影响力的科技人(我相信没人提的出符合同样标准的第二位),早就了解财报已经和公司价值脱节。

再一个题外话,可能你会想问:那之后投资难道都不看财报了吗?私认为财报最核心的用途本身就不是拿来投资,而在于协助投资者发现企业的问题,包括现金短缺、错帐、诈欺等行为。投资的话,看的还是经营人的远见与企业本身的题材还有信仰,你喜欢什么公司就买什么公司。Tesla散户股东占了很大的一部分,有谁在管它EPS?

总而言之,以上所说的这三个机构投资人可能拥有的疑虑,都还不足够让Tesla 机构投资人出脱持股、可能最多只是减少一些;毕竟散户信仰坚定、公司本身的募资能力还超强。

【Elon Musk想买的可能理由】 避险

Elon Musk 之前就对目前美国政府大量印钞这件事多次表示不开心,而本次在SEC 的文件当中除了比特币之外,还包括了黄金与黄金ETF,明显是为了美元贬值因素为了避险让部分美元转换为保值货币。那为什么不是其他数字货币,比如Elon Musk 之前在自己Twitter 上炒了数次的狗狗币而是比特币呢?毕竟目前比特币还是唯一没有背后机构人士操纵、唯一去中心化的数字货币,同时供给有限、可以抗通膨,相较于黄金,流动性更高、资讯更透明、24 小时交易等几点而言,的确是一个值得关注的新世代避险工具。在这个年代,或许美元才是高风险资产。

与Tesla 未来开放让比特币作为支付币种相关

Tesla 表示近期将开始接受客户将比特币作为购买产品的付款方式,此举将使特斯拉成为第一家接受比特币付款的大型汽车制造商。有人说,Tesla 买入比特币和此政策有关,原因是希望透过买入比特币让它维持一定的价值。然而关于这点我是持否定态度,毕竟这个逻辑等同「我今天投资一档股票后,我不想它跌就拼命买入」。但就代表你得不断砸钱要把它买到涨,以比特币市的市场深度,我并不认为Tesla 有能力去陆续再砸好几个亿去把价值维持住。

教主爽

我觉得此举最大的可能是作为一种Social Statement,让Elon Musk 去抗议美国政府大量印钞、同时更加强调自己支持比特币的一个证明指标。另一方面想想看,这点将让Tesla 在币圈人士当中大受欢迎,这样的支持让比特币大涨更具关注度,同时只要拿出一颗比特币就能买一台Tesla,如果有要购入电动车的打算、一定优先选择Tesla 品牌。想想比特币目前的发行量,将会是一个蛮可观的数字……

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以上是我对于本次事件,关于「投资人的可能疑虑」与「Elon Musk 买入的可能理由」的个人观点,也是我在2/10 中午于Clubhouse 直播所提及的内容。也很开心每次都有很多热心讲者一同来做分享(包括比特大陆前COO、星展银行CTO、火币分析师等)

关于投资,永远没有正确答案,当天有许多Speaker 提出不同的观点进行交流,仅作为抛砖引玉、作为读者思考切入点的参考。有任何问题或见解欢迎留言让我知道喔!

祝亲爱的大家,2021 保持健康、新年快乐!

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